近代史上三次著名金融泡沫事件的本质：都是“钓愚”

　　诺贝尔经济学奖获得者乔治·阿克洛夫和罗伯特·席勒最近联手推出一本畅销书《钓愚》，它从人性的角度分析经济金融史上操纵与欺骗的经济学，一幅金融欺诈史的长卷琳琅满目，次弟纷呈，蔚为壮观。

　　近代经济金融史上，曾经发生过的三次著名的金融泡沫事件，它们分别是荷兰的郁金香泡沫、法国密西西比公司泡沫、英国南海股票泡沫。透过这三次重大泡沫事件，你会看到，三百多年资本主义发展史中，光怪陆离的操纵与欺诈钓愚史贯穿其间，其间充满了贪婪、诡计和掠夺，疯狂、惊恐和崩溃。

　　少数骗子利用柠檬市场的信息不对称设局，利用人性的贪婪和监管的缺位，编织财富幻象的连环套，夸张的故事让风险看上去更加迷人，引诱普罗大众砸锅卖铁加杠杆疯狂跟进，结局往往是海市蜃楼，人财两空，一地鸡毛。经济遭到严重破坏，酿成金融与社会危机，甚至引发政治危机。

　　17世纪30年代的郁金香泡沫事件，发生在当时有“海上马车夫”之称的荷兰，其首都阿姆斯特丹当时是全球重要贸易中心。郁金香最早从天山山脉由土耳其人带入君士坦丁堡，进入欧洲的宫廷和王室，并成为时尚消费品。经欧洲植物学家人工变异后，郁金香球根产生的美丽变种大受市场欢迎。

　　动物精神的发酵，让这一时尚消费异化为一场经典投机热，人们购买郁金香已经不再是为了观赏，而是为了牟取暴利。1634年的荷兰，炒买炒卖郁金香热潮蔓延为一场全民鸡血运动。世界最早的证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所专门为郁金香开设固定交易市场。郁金香花的培育速度很慢，需要六七年，期货交易应运而生。

　　人们通宵达旦地在酒店大堂里交易，所有单据都通过签名背书进行击鼓传花的交易。在精明投机者的做局操控下，越来越多民众参与交易，哄抬价格。市场到达顶峰前的疯狂日子里，绝大多数参与者都失去了理性，完全看不到一场经济灾难的来临。

　　1637年2月4日，卖方突然大量抛售郁金香，恐慌和踩踏不期而至，市场一夜间崩溃。人们成群结队地抛售，避之唯恐不及。一周内郁金香价格跌去90%，许多搭上身家性命的人因此破产。加尔文主义兴起后，教士们都喜欢用经典的郁金香事件反省人性的私欲和贪婪。

　　法国密西西比公司泡沫是由著名的金融家约翰·劳一手造成的。约翰·劳一直主张建立国家银行，用金银和土地抵押发行货币，国家垄断资源，用国有公司的经营利润支付外债。路易十四去世后，国库空虚，情急之下，摄政王腓力二世邀请约翰·劳担任法国财政大臣。1716年5月，约翰·劳在法国成立了“通用银行”，拉开了法国货币革命的帷幕，法国从贵金属时代迅速过渡到以纸币为代表的信用货币时代，整个国家开始流通以“里弗尔”为单位的纸币。

　　约翰·劳掌握着货币发行的大权，得益于政府赋予以铸币权为核心的诸多特权，约翰·劳开始做局了。作为法国皇家银行的管理人，他在给政府带来巨大利益的同时，他成立了一家密西西比公司，并以其名义发行了大量股票。该公司类似发钞行的影子机构，其股票存在着一种非常特殊的交易模式，国债债券可以用来直接购买公司等值股票。其股价从挂牌之日起就不断上涨，吸引了几乎所有持有国债的人愿意与它换购。

　　全法国人都知道了“铸币大臣”所操控的公司的股票是类似国债的一般等价物，其股票流动性好，是以国家信用背书的。所有人都愿意加杠杆疯狂买进，股票价格推高到荒唐的地步。当泡沫足够大时，一根针也能捅破天。所有的投机运动最终都有戛然而止的时候，空壳公司的密西西比股票泡沫破灭后，作为“金融皇帝”的约翰·劳最终赤身裸体地现出原形，非常凄凉地终结了一身。

　　英国南海公司泡沫与之类似。英国政府无力承担西班牙王位继承引起的战争导致的巨额借款，于是采用了国家垄断经营来支付政府债务方式。英国财政大臣哈利建立了南海公司，垄断了南美洲和太平洋群岛的贸易和商业经营。南海公司仿效法国密西西比公司模式，发行巨量的南海公司股票收购政府国债。

　　全英所有股份公司的股票都成了投机对象，股票价格平均涨幅超过5倍。1720年，南海公司的股票从128英镑升到1000英镑。一些不法商人和骗子乘机浑水摸鱼，垃圾公司的股票被狂炒，1720年7月，参与者终于还过神来，先是国外投资者抛售南海股票，国内投资者纷纷跟进，南海公司股价一落千丈，泡沫破灭。英国第一次尝到了什么叫垮掉的“货币经理资本主义”的滋味。

　　综观三个事件，所有系统性的非理性行为和乐观情绪的高涨都会导致泡沫。泡沫膨胀时，受非理性乐观情绪的主导，人们普遍低估风险。过去这样，现在和未来依然如此，当那些不堪回首的记忆成为遥远往事时，人们还会一如继往地“踏进同一条河流”。

　　当市场乐观情绪主导，价格持续推高，头脑再清醒的人也跟着买入，“骗子和笨蛋领着一群糊涂的聪明人越越越远”，他们利用的是人性中动物精神的致命弱点。这时如果没有有效的监管，结局就会非常麻烦。

　　密西西比公司和南海公司是政府直接操盘的运作，在当时来说应该是一种超越环境的金融创新，这两场政府主导型牛市最终惨败。通过金融史上的这几起经典事件，我们初步理解了货币的起源、证券交易的本质和市场交易机制背后的政府债务重组安排。

　　所有的历史都是当代史，重温人类历史上这三起经典的超级泡沫事件，对于我们正确地理解金融全球化时代的经济金融和相关产业运行特质，具有深刻的警示意义。书中的历史有些已经褪色，有的还在演化，重温这些并未远去的历史，激赏之余，手心还是要捏一把汗，心头也不免泛起些许莫名的痛楚或酸涩。

　　金融大爆炸的时代，没有完全孤立的风险事件和百毒不侵的经济体，钓愚在金融市场从未消失，只是道行更高，而这往往都是危机的前兆。正如英国金融时报著名评论员马丁·沃尔夫所说，过去40年间，已经出现过多轮金融危机，“次贷危机”不会是休止符，未来一定还会出现更大、更严重的危机。

　　*本文选自：新浪财经意见领袖（ID：kopleader）作者：陈志龙，南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心特聘研究员，财经作家，FRM金融风险管理师（ID:gaodunfrm）整理发布，版权归原作者所有。若需转载或引用，请联系原作者。感谢作者的付出和努力！