卜永强博士:展望后疫情时期中国经济发展趋势和金融风险管理

卜永强博士：统计学博士，国家金融与发展实验室研究员，拥有超过10年金融风险管理经验，目前还担任上海高级金融学院风险管理研究中心兼职研究员，复旦大学、中国人民大学和上海财经大学的业界导师，并翻译出版《量化风险管理-概念、技术和工具》一书。

疫情带来的风险

中国银行业利润下降的主要原因是政府要求银行业向企业让利，共度难关。信贷风险方面，大家知道经济、金融周期会存在滞后效应，也就是说金融风险如不良贷款风险的暴露较为滞后，根据我博士论文使用美国数据所做的研究，滞后期大概在3-6个月，外加政府对中小微企业贷款实施的临时性延期还本等政策安排，未来银行业可能会面临一些不良贷款处置压力。其中，在贸易摩擦以及疫情等多因素的影响下，以轻资产、服务型为特征的小微企业信用贷款逾期现象加剧，银行面对小微企业的不良贷款处置压力增大。消费类行业、批发零售业等亲周期行业企业，由于受疫情影响经营较难恢复且由于此类领域中民营及中小企业数量占比极大，信贷风险最为显著。

市场风险方面，后疫情时代需要密切关注债券市场的信用风险。截至2020年年末，债券市场收益率已经超过新冠肺炎疫情暴发前的水平，而由于贷款市场报价利率（LPR）下行，银行信贷资产回报率走低，债券正成为金融体系的重要配置内容。自疫情以来，信用债违约的集中爆发明显超出市场预期，显著降低市场的风险偏好，信用利差明显抬升，回购市场押券标准提高，流动性分层加剧；基金等产品遭赎回，流动性压力下不得不抛售利率债等高流动性品种，债券市场收益率抬升；取消发行的债券数量大幅增加。

从最新上市银行公布的2020年报来看，国有银行与股份制银行的不良贷款率变动情况出现分化。2020年，六家国有大行不良贷款率均较上年出现增长，而10家上市股份行中，仅民生银行、浙商银行出现不良贷款率增长，其余7家股份行均实现不良贷款率较2019年末下降。我们知道信用风险暴露会有一定的滞后效应，这可能与国有行近几年加大在普惠金融领域的资金投放有关，业务的下沉导致了客户风险的上升，并进一步传导至资产质量。尽管国有行不良贷款率指标有所上升，但不良贷款率上升幅度比较小，2020年底国有大行不良贷款率大幅低于行业平均水平，与股份制银行基本处于同等水平。

去年信用卡贷款不良率抬头显著，成为银行业新增不良的主要来源之一。例如，招商银行年报显示，2020年末，该行信用卡不良率为1.66%，较上半年数据有所下降，较19末仍增长0.31个百分点。这主要还是因为中国并没有像欧美一样给普通老百姓发钱，因疫情原因，部分信用卡客户还款意愿和还款能力下降。

开放的金融市场是否需要更多风控

期货、基金、证券三类公司2020年取消外资股比限制，放宽外商投资规定、取消QFII/RQFII投资限制等举措在内，中国对外开放的力度不断扩大，近年来，随着沪港通、深港通、沪伦通等互联互通机制不断推出，A股先后被纳入MSCI、富时罗素等国际重要指数，中国资本市场的开放程度和国际化水平不断提升。在此背景下，全球资本不断加大对A股的配置，2020年，受新冠疫情冲击和海外市场扰动，外资虽然曾出现短时间大幅净流出，但从全年来看，今年仍保持加速流入态势，全年净流入额超2000亿元。总体而言，自2017年以来，外资保持着持续加速流入态势。A股市场先后被MSCI、富时罗素等国际重要指数纳入，是近几年来北上资金加大配置的主要原因。2019年末，外资通过陆股通累计净流入规模接近万亿。

2020年外资继续稳定流入，截至目前，累计净流入额达12,024.08亿元。A股国际化进程加速，外资不断加速流入A股，外资投资占比也快速提升。据Wind统计，截至目前，外资持有A股市值达2.52万亿元，占流通A股比重达4%。监管机构对于金融市场的监管是持续和一致的，并不需要采取特殊的形式监管外国投资者，中国对外资也没有像美国一样进行特殊审查。

中国金融市场风险管理的发展最初是由监管驱动，银行的按巴塞尔协议合规，保险的偿付能力要求，证券公司的分类监管推动着金融机构的风险管理迅速发展，但是近年来，一方面全球局势动荡不堪，全球爆发新冠疫情，不容乐观的中美关系，愈演愈烈的逆全球化趋势，频频出现的黑天鹅与灰犀牛事件，动荡不安的金融危机风险等等为全球经济发展和企业营商环境带来巨大冲击。另一方面，中国经济正处在新旧动能转换的重要节点，经济发展迎来关键时期，挑战与机遇并存。最后金融行业在加速开放，加大直接融资比例是大势所趋，券商的重要性不断提升，挑战与机遇并存，金融企业需要不断提升和构建与时俱进的风险管理能力。风险管理人才的需求也越来越大，另外随着金融科技对风险管理的不断影响，风险管理人才对金融科技的依赖度也越来越高。

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本文转载自GARP；