金融风险
发布时间：2018-04-12
By Haydn Shaughnessy and Howard Burris
围绕加密货币的争议在2017年底和2018年初变得更加激烈。比特币和其他估值的波动成为监管关注的焦点。举个例子，美国证券交易委员会开始对最初的硬币发行(ICO)进行调查。
加密货币的未来可行性观点差异很大。即使是敌对意见也会被谨慎对待，正如BlackRock的声明所说：“随着市场的成熟，我们认为加密货币在未来可能会更广泛地被使用。但是现在我们认为他们只能被那些能够承受潜在的完全损失的人考虑。”
如果舆论制造者错过了一个关键点呢?
撇开两个最普遍的投诉-价值是投机而不是反映一个潜在的商业目的；而且底层区块链未经过多年软件开发就未经证实/不可扩展)-有理由相信加密货币构成威胁。
撇开两个最普遍的投诉-价值是投机而不是反映一个潜在的商业目的；而且底层区块链未经过多年软件开发就未经证实/不可扩展)-有理由相信加密货币构成威胁。
这不是因为它们不受管制，而是因为规划和管理货币的基本能力并不普遍，我们对私人货币的经验也太少。这些是要解决的关键问题。
目前，加密货币背后的实体受到猜测的保护。如果不是价格回落，我们会更关注运行私人货币所需的费用。
关注的焦点不在于ICO，而是货币计划，令牌发布时间表，货币意图支持的商业生态系统的可行性和动态性以及自发设计的货币与传统的金融。
这增加了一个非常复杂的领域。高级金融行业人物之间的矛盾程度反映了两件事情：
-没有人真正知道这些货币现在的数量是1400左右，是否能够存活下来，如果是的话，还有哪些货币可以存续。
-没有人真正知道如何管理它们以便长期为公共利益服务。
在缺乏对这些问题的明显见解的情况下，加密货币都是关于风险和波动性的。但是，我们至少可以概述已知未知物的范围并在那里投射一些光线吗?
1、加密货币金融管理局要求
只有一个真正分散的，主要的加密货币，那就是比特币，它的最终供应是固定不变的。
对于所有其他主要加密货币，有人正在做出关于发行新币的决定，发行政策和货币管理。在这些项目中，有人必须成为或已经是货币当局。
例如在Ethereum，其创始人最近撰写关于分权概念的模糊性的文章中，社群可以影响辩论，但最终关于货币及其管理的最终规模的决定将由核心团体中的一个或多个人在以太坊。谁拥有这项技能?
需要中央货币管理，而这个管理角色需要技能和洞察力将发布时间表与特定的经济目标联系起来(稍后我们会说为什么我们认为这使得加密货币更像是一种法定货币)。
该角色未被认定为重要的事实可能是由于缺乏能力所致。很少有人实行货币经济学，这种技能往往局限于中央银行的从业人员，如中央银行。它有多大的问题?
2、加密货币的缩放
高盛估计，密码泡沫如果破灭，将影响全球GDP的1%，被认为是系统性风险微不足道的。如果加密货币增长他们的真实经济活动，这将会改变。真正的增长可能迫在眉睫。
电报是一个消息应用程序，每月有约1亿8千万用户，并且正在以每年超过100%的速度增长。据传电报的ICO介于7亿美元至12亿美元之间(福布斯将其从20叨年的20亿美元或约一半的ICO值中剔除)。
电报可能在三年内将十亿人带入加密领域。它将为其他公司提供基础设施，以启动区块链服务ICO，并将创建一个钱包，为人们提供一种通过自己的个人货币兑换和购买应用中广告的任何途径的方式。
电报可能是加密的游戏改变者，应用程序或钱包将其视为主流。据说早期的硬币购买者是富有的寡头，而且这个冒险似乎没有达到融资目标的问题。
尽管如此，还是缺乏货币管理能力。经济活动将如何支持货币的价值以及发行量的多少?
3、加密货币的商业生态系统
如果加密货币不是投机性泡沫，那么它需要一个活跃的商业生态系统。即使像电报这样主要用作支付网络的电话，也需要大量的使用货币进行支付的经济参与者。
Ripple在创建支付轨道方面的经验可能会很有帮助。涟漪对它的货币一直很矛盾，并没有把它作为使用铁轨的先决条件。
但是，像Telegram这样的应用程序可以启用microapps(如中国的微信那样)，以刺激第三方开发者社区创建单一用途的应用程序。这最终可能会带来真正的平台和生态系统，这可能是区块链和货币的完美商业模式。
IOTA的加密货币可以更清楚地表明这一点。IOTA被设计为数据的交易媒介(微软已经仔细研究过)，但部分成为物联网(IoT)交易的潜在支付令牌。
后者的应用引起了投资于IOTA货币的汽车零部件制造商罗伯特博世的兴趣。无论IOTA是兼顾还是兼顾，该项目都明确针对商业生态系统，并具有潜在的商业生态系统设计。
它可以成为物联网的支付轨道，降低交易成本和货币兑换成本，并为参与者提供不可磨灭的账户分类帐。
一位主要用户买入该货币的事实，使人相信该生态系统具有能够长期维持货币价值的真实世界的商业应用。顺便说一下，IOTA不使用区块链。
尽管有这些积极因素，但很难说什么样的经济活动水平会为这种货币提供某种抵御投机冲击的壁垒。但只要存在壁垒，中央货币经理就可以利用一些工具来控制持有它的下行风险。
4、资产与货币管理问题
加密货币正在成为金钱的典型形式，因为它们完全由正式授权创建。在加密货币的早期，似乎他们真的是众筹项目，旨在给予支持者真正的回报。
在众筹中，证券监管是通过不给予资助者任何类型的企业股权来避免的。加密货币为此创造了一条途径。但其设计思路缺乏完整性。正如一位评论员对电报ICO所说：“他们为什么需要12亿美元?”
理想的加密货币业务会提出明确定义的资产，例如众筹项目，有两个原因。一个是它将货币的呼叫与有形产出联系起来。另一个可能更重要：它将明确所建议的生态系统的货币量与经济活动之间的关系。这种关系必须在那里以指导货币管理。
在上述每种情况下，您都可以看到货币的逻辑：从可以交易的资产基础构建;使第三方资产的交易成为可能;激励和奖励忠诚;采用扣除交易管理资金的内部税收制度。
从货币管理的角度来看，问题是，哪些资产正在交易?爱好者可以争辩说，加密货币有效地捕捉到社区的价值(开发人员，数据极客，音乐家，人才，关注人员以及想法)并在正式授权(ICO)中声明。但这正是使他们的货币需要谨慎的货币管理的原因。
5、作为主权社区的商业生态系统
货币，第三方货币持有者和货币使用者之间的关系包括商业生态系统。除非您有2亿注册用户，否则很难设计出商业生态系统，使得加密货币的用户足够多。
在大多数加密货币的情况下，商业生态系统是必须构建的部分(当然还有区块链解决方案)。Ripple花了数年的时间试图确定其业务生态系统的真正组成部分。比特币是不透明的。
也许唯一拥有明确生态系统的主要加密货币是Stellar，它已经开始围绕公共物品和减贫工作创建一个加密货币。
了解商业生态系统对于预测加密货币平台所有者在管理货币价值时将会具有哪些重要性，尤其是寻找管理下行工具的工具而不是投资者和参与者(例如拥有加密货币的公司)来开展业务活动，处于失去一切的地位。
货币理论是一个非常分裂的话题。关于政府如何通过发行货币来影响经济活动，几乎没有真正的共识。然而，在加密货币中，重要的是在货币供应如何影响商业生态系统方面取得一些进展。
我们应该问如下问题：可能会有多少硬币比可能进行有意义的经济活动的硬币要多?发行更多是法定决定。
想象一下这种情况。这是我们一直在设计的。新鲜食品供应链现在是全球性的，将来自非洲和拉丁美洲贫困地区的易腐货物带入美国和欧洲的零售超市。
这个系统的问题是，它在最不能补偿和释放碳的地区造成沉重的土地退化负担，这对我们所有人都不利。
通过传统方式解决这个问题几乎是不可能的。这是一系列的资本项目不容易解决的。它真的需要生产者收入的增加，才能为更好的土壤管理实践和局部灌溉提供资金。全球捐助者提供的答案并不是很大。
想象一下由加密货币驱动的区块链，可以在制作人社区创建气候适应信用。这些可以在污染者或零售商社区中出售，甚至可以作为令人信服的产品传递给消费者。
这种类型的命题在ICO世界中已经很普遍。假设是：我们所需要的只是额外的现金，我们可以改变一切。
但是，这样一个制度只会增加6%到15%的收入，而不足以使我们需要改变世界的差异。尽管如此，在这种类型的生态系统中，您可以开始判断硬币量和潜在流量的需求。
你很快意识到，它将不会持续一段时间。加密货币将支付和外汇摩擦，但其结果或多或少是现状
问题在于商业生态系统。在这种情况下，将6%-15%用于不同类型的土壤投入或运输的贷款的利息和资本偿还，以便将货物投放市场。
在今天的经济中，小额信贷的利率高达40%，但在适应信贷收入保证的情况下，贷款风险可以降低。借贷职能也使经济活动多样化，这对生态系统管理应该是有利的。
你可以在这个生态系统中增加对更多能源，机械化，高质量种子的需求，增加运输需求和增加用水量的需求，因为所有这些(投入和分配)都是缺乏的。
也许贷款机制应该是一个点对点的系统，从西部城市居民那里汲取资金，将其作为代币转让给小额持有者，从而使小额持有者能够从信贷收入中支付利息和资本。
该系统的经济复杂性很容易被记录为区块链上的交易，令牌可以作为减少摩擦(银行手续费，外汇交易费)的一种方式。
一块一块地，您可以估计支持每次添加到生态系统所需的硬币量。这些计算应该是您的发布时间表。
我们认为，这些是ICO中缺少的步骤：商业生态系统的设计，将经济活动与交易量联系起来的发布计划，设计第三方持有比例的计划以及阐明选择性的计划(将合作伙伴带入一个生态系统，大概是什么点)。
6、Cryptocurrencies将如何播放?
加密货币有可能会被视为仅仅是证券，但实际上它们在不同类型的经济中发挥更大的作用。
公共政策应该说服ICO团队根据精确的经济目的来计划加密货币的发布，发布时间表由创建的活动级别指导。
这不是要有一个合规的商业计划-而是要有一个人们可以信任的货币计划，因为它与经济量有关。这是一个以非投机的方式进行业务的协议，非平易近管的方式。
如果加密货币以这种方式演变，那么它很可能每个人都有一个非常特定的目的：
Ripple,全球薪资支付加密
IOTA,为物联网的支付轨道
Stellar,永远的硬币
Ethereum and Stellar，货币和支付的基础设施
然而，第一步是认识到监管需要支持新的经济活动和新的商业模式，而对投资者的最佳保护是通过促进而不是限制优秀参与者。
注：上述文章内容，仅代表作者(Haydn Shaughnessy)自己的观点。本站点仅做转载，并不视为认同其意见。
本文由中国FRM考试网(www.frm.cn)整理编写，采编自：GARP协会。版权归原作者所有。如有侵权请联系删除。本文仅供参考、交流之目的。
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