金融风险
发布时间：2018-05-09
由内容转载自：GARP协会，来源：Bloomberg
(彭博社视角)-乍一看，2018年的波动爆发很难与吉利的微观和宏观基本面保持一致。这是经济稳定增长的背景。强大的企业收益;失业率，通货膨胀率和违约率都很低。
这些都不符合2017年的标准，这是标准普尔500指数在50多年内实现波动率最低的一年。那么，为什么第一季度指数的每日波动超过了第四季度的三倍呢?
金融危机发生十年后，通过研究2008年之前的资产价格行为可以获得重要的见解。2007年，即使在经济和企业基本面的背景下，冒险大厦也开始出现裂痕保持光学健康。
2007年4月，美国财政部长汉克鲍尔森说：“我看到的所有迹象都表明房地产市场处于或接近谷底。“2007年6月，美联储主席本伯南克表示：”总的来说，美国经济似乎可能在2007年下半年以适度速度增长，随后经济增长加强位于2008年。“
在危机前的良性经济评估中，政策制定者没有意识到资产价格带来的脆弱性。在2007年之前的几年里，房地产牛市不仅使房主更富有，更有可能消费，而且还通过与抵押贷款挂钩的影子金融行业创造了巨大的财富。
虽然每个风险周期都是独一无二的，但即使传统经济变量没有提供谨慎的理由，对金融市场2007年的警告信号也会有所欣赏，这对投资者来说应该是2018年的关键投入。
2007年年中，贝尔斯登高年级结构性信用基金和Sowood Alpha基金失败壮观。这些公司将市场流动性分解为死亡的共谋。
这些不利因素是早期看到一些大型投资者对信用和抵押贷款的相关性，流动性和市场风险的错误假设。经过多年的特别冷静，投资者简单地误判了风险，因为他们未能将资产价格的作用视为不稳定因素。
今天的投资者需要注意什么?
虽然最近股市波动加剧，部分原因是贸易战争的担忧，但由于投资者过去在后危机时代用以承担风险的长期假设测试所产生的放大波动也可能对市场具有内生性。这些假设中最主要的是由数据加强的“风险/风险”制度的信念。
这种范式的基石是无风险资产和高风险资产之间回报的负相关关系。
例如，自2010年以来，SPDR标准普尔500指数ETF与iShares 20+国债ETF之间的日常关联度为负50%。但即使这些ETF每天都有严重的负相关，它们的价格也一起上涨：自2010年以来的年化回报率为13.4%，股票ETF为6.5%，债券ETF为6.5%。
股票和债券价格并不总是朝相反的方向移动。一种情景是，国库券的收益率上涨不利于股票和信贷市场的投资者，正如2013年的“大发展”一样，导致无风险资产和风险资产共同遭受抛售。
值得注意的是，在2月4日之前的一周，投资者看涨对低波动性产品的投注，10年期国债收益率上涨0.18个百分点，标普500指数下跌3.9%，因市场担忧更快的通胀。
对于信贷市场投资者而言，随着利率上升而出现的更广泛的收益率差价带来了相当大的价值损失。
可以肯定的是，2018年的市场风险与2007年大不相同。但是每年导致的长期资产价格扩张是相似的。2007年的市场混乱为最终由于资产价格恶化而产生的风险提供了重要预警。
2018年，由于风险和无风险资产之间的负相关机制波动性显着增加，投资者应该对资产价格和流动性的研究与经济基本面一样重视。
本专栏未必反映编辑委员会或Bloomberg LP及其所有者的意见。
Dean Curnutt是宏观风险顾问公司的首席执行官，该公司为机构投资者提供全球市场风险分析和执行。他曾任美国证券银行董事总经理兼股票销售交易负责人。
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